工业中上游会集度高，头部企业话语权较重。当职业不发生恶性竞争时，需求状况根本决议供给水平，钢厂会依据实践订单和本身盈亏状况调整产值。工业链博弈行为显着，库存绝对值和结构性问题偏重，重视交割品扩容开展。中短期阶段性供需错配为出资者供给较佳的买卖时机，因而研讨聚集节奏性问题。

  展望2023年，不锈钢供需双增，供给弹性大于需求弹性。详细来看，产能处于扩张周期，国内产值增速约5%。需求全体平稳添加，表里需分解。在疫情影响褪去和方针托底下，国内经济有望迎来复苏。其间，国内地产边沿改进、电梯家电获益、基建继续发力、化工景气量筑底回升等，对不锈钢消费存在拉动效果。海外则面对阑珊危险，外需走弱，出口承压。

  质料端供给无瓶颈，估值锚定本钱，重心有望下移。跟着印尼电力问题缓解和NPI产能投进，镍铁过剩加重。铬铁处于产能扩张周期，南非扰动消退后，供给有望开释。质料放量预期较强，难以对不锈钢产能扩张构成限制，带来本钱下移，但需求重视印尼镍产品出口方针、动力本钱等，会影响价格中枢。

  估计不锈钢价格大体运转区间15000~19000元/吨，重心下移。节奏上，一季度库存压力显着，预期和实践交错，但本钱尚有支撑，价格或弱稳。后续详细看表里微观、本钱改变和中下流补库节奏。年中存在需求平平和本钱下移的共振点，或构成价格低点。套利方面，新年前后，钢厂交仓志愿较浓，出现contango结构，而跟着需求康复，仓单逐渐被耗费，重视后市跨期正套时机。

  第一阶段：1-3月，质料强势上涨，推进重心上移。受伦镍挤仓影响，3月9日不锈钢跟涨至最高24785元/吨，创上市以来新高。此外，一季度正值菲律宾主矿区旱季，镍矿挖掘和发运受阻，国内港口库存继续低位去化，镍矿价格居高不下；南非铬矿遭到疫情、停工和港口拥堵等多重阻止，铬矿进口量偏少，推升铬矿价格。矿端严峻，抬升了质料镍铁和铬铁价格，助推不锈钢上涨。

  第二阶段：4-8月，微观弱势，本钱松动和库存高企施压。二季度，上海、无锡、佛山等地相继发生疫情，加工企业和下流减停产。6月上海解封，但终端消费康复缓慢，高库存继续限制价格。镍矿和铬矿供给康复正常，本钱支撑弱化。此外，美国通胀超预期，美联储6月大幅加息75bp，高通胀和高利率环境令外围阑珊预期升温，大宗产品暴降，不锈钢也阅历顺利跌落行情。

  第三阶段：9-10月，旺季补库和海外事端扰动，企稳反弹。钢厂阅历接连5个月的减产，钢厂、贸易商和下流库存均降至低位，传统旺季预期与实践补库共振。9月6日，韩国浦项钢厂发生火灾停产，引发出口向好预期，助推上涨。一起，南非停工再次搅扰铬矿发运，钢厂一再传出减产，质料紧缺炒作升温，不锈钢价格修正至17800元/吨以上。

  第四阶段：11-12月，供需双弱，强预期和弱实践博弈。阶段性补库完毕，工业重回低迷状况。12月在国内疫情防控和地产融资放松方针支撑下，国内经济修正预期激烈，大宗产品反弹。12月中旬，需求冷季、高库存压力逐渐闪现，弱实践尽显，基差转负后，钢厂很多交仓，不锈钢超跌。但强预期并未证伪，年末存在弱修正。

  据英国钢铁研讨机构MEPS，2022年全球不锈钢产值预估5650万吨，同比削减3.07%(此前MEPS猜测，2022年全球不锈钢粗钢产值将到达5860万吨)。我国和印尼的总产值约占世界产值的2/3.依据世界不锈钢论坛(ISSF)发布的数据，2022年上半年全球产值2899.5万吨，同比削减3.49%。我国、欧洲、亚洲(不包括我国、韩国)、美国别离占比为56.4%、12.5%、13.2%、3.8%，其他区域占比14.1%。减量首要系需求疲柔和事端搅扰。其间，我国不锈钢产值首要受疫情、地产和出口连累；欧洲受动力本钱飙升，很多不锈钢厂停产；韩国POSCO炼钢厂发生浸水事端，出产康复缓慢；我国台湾区域熔炼活动遭到岛内库存高企和终端用户需求低迷的连累；印尼钢厂7月、9月、11-12月因海外需求疲软而减产。

  从我国和印尼不锈钢新增产能投进方案来看，2023年首要重视德龙溧阳(276万吨/年产能)、山东鑫海(162万吨/年产能)、福建青拓(200万吨/年产能)、山东盛阳(170万吨/年产能)、河北毕氏(139万吨/年产能)等项目开展状况。当然，这仅是钢厂新增产能投进方案，钢厂会依据实践需求和赢利状况进行调理。只需钢厂不发生恶性竞争，产能会有序投进。估计2022年我国不锈钢产值3344万吨，同比削减2.11%；印尼不锈钢产值480万吨，同比削减3.61%。

  估计2023年全球不锈钢工业迎来复苏，产值进步4.5%。其间，我国不锈钢产值3511万吨，同比添加5%；印尼不锈钢产值550万吨，同比添加14.58%。

  2022年我国经济面对“需求缩短、供给冲击和预期转弱”三重压力，疫情重复和地产低迷限制经济向上修正，海外加息和贸易壁垒加深布景下，出口承压。2022年我国不锈钢表观消费量估计2530万吨，同比下降3.1%。依据ISSF数据，2021年我国不锈钢人均表观消费量为19.76千克，超越日本、德国，但与意大利、韩国约34千克的人均消费量仍有较大距离，具有消费潜力。

  展望2023年，全年经济增速方针设定在5%邻近，地产复苏和后疫情年代需求康复将为不锈钢消费带来内生动力。

  2022年，稳地产方针从因城施策到全面托底，再转向融资端宽松。信贷融资、债券融资和股权融资三箭射出，构成了多维度房企融资端支撑方针系统，着力处理房企活动性问题，地产资金面有显着改进。但从微观数据来看，出售端仍待康复，地产缺少内生动力。跟着疫情铺开，地产出售有望回暖，带动电梯、修建装修资料和家电等消费。

  2022年，能化企业中下流亏本严峻，按捺本钱开支，需求放缓。2023年全体经济企稳复苏，动力危机驱动的出资需求坚持，有望为不锈钢需求注入活水。

  作为逆周期调理东西，本年专项债和方针性金融东西确保了基建较高的开销水平。12月6日的中心政治局会议指出“23年继续施行活跃的财务方针…。。活跃的财务方针要加力提效”。一起12月16日中心经济工作会议提出“坚持必要的财务开销强度，在有用支撑高质量开展中保证财务的可继续和地方政府债款危险可控”从财务开销的才能和志愿看，23年财务开销的才能仍然遭到财务收入的束缚，或依靠方针性金融东西支撑。在疫后需求康复的初始阶段，基建出资大概率坚持较高耐性。考虑到地产下半年好转，到时基建力度或有所下滑。

  传统轿车逐渐阑珊，新动力轿车仍有增量。中汽协数据，2022年1-11月，我国轿车产销别离完结2462.8万辆和2430.2万辆，同比别离添加6.1%和3.3%。本年购置税折半促销费方针对轿车稳添加起到显着提振效果。上海市是我国轿车出产重地，3月上海新冠疫情大规模迸发，轿车供给链遭受冲击，下半年消费再次受疫情连累，近几个月增速有下滑态势。展望2023年，方针指引加大扩内需，叠加轿车景气量较高，全体需求仍有动能。

  2022年上半年因为海外不锈钢价格攀升，我国不锈钢出口体现杰出。但下半年，海外加息通道之下，外需下滑，出口回落。本年前11个月，国内不锈钢出口累计量约416.07万吨，同比添加14.7万吨，增幅3.66%。

  印尼产能扩张揉捏我国不锈钢出口比例。别的，IMF《世界经济展望》最新增速猜测，2023年全球GDP增速2.7%，低于前值3.2%。其间，美国1.0%，低于前值2.4%；欧元区0.5%，低于前值3.1%；而我国4.4%，高于前值3.2%。海外经济面对下行冲击，欧美经济面对阑珊压力，出口估计削弱。

  不锈钢库存具有显着的季节性动摇特征，1-4月新年季节性垒库，钢厂高库存压力下，将部分资源转成仓单库存；5-6月自动去库；7-12月库存体现较为安稳。

  2022年1-11月，国内镍矿进口总量3748万吨，同比下降近10%。近年来，我国企业纷繁在印尼出资建厂，开展镍铁产线，印尼镍铁经济性优势更佳，国内镍铁产能缩短，对镍矿需求量下滑。我国镍矿港口库存根本与上一年相等。

  2022年全球镍铁估计产值198万吨，同比添加15.06%。估计2022年末印尼在产的NPI约为197万镍吨，产值约119万镍吨。印尼新增产线会集在上半年投进，下半年放缓开展，而且部分转产高冰镍。从不锈钢耗镍状况来看，2022年NPI和废不锈钢运用占比进步，FeNi和纯镍占比下滑。其间，受欧洲动力危机影响，海外FeNi工厂多有关停；而且，FeNi价格与LME挂钩，三月伦镍事情之后，LME价格飙升，FeNi运用占比显着削减。直到7月份，我国FeNi进谈锋逐渐康复正常。未来，以印尼青山为代表的企业，将经过“NPI—高冰镍”技能，考量经济性，调理镍铁和不锈钢产能过剩问题，促进工业开展。估计2023年全球镍铁供给219万镍吨，同比添加10.61%。2023年镍铁过剩格式不改，依据本钱测算，估计国内镍铁价格中心区间在1300~1400元/镍。

  2022年1-11月，我国铬矿进口累计量1369.28万吨，同比增0.02%。其间，从南非进口的铬矿累计量1120.83万吨，同比增1.12%。截止12月16日，全国铬矿港口总库存255.8万吨，处于从前偏低水平。2022年铬矿进口首要遭到南非极点气候、疫情、限电和停工等事情扰动，全体进口量受限，矿价居高难下。估计全年铬矿进口量1470万吨，同比下降1.5%。2023年国内需求修正带动不锈钢产值添加，相应会进步铬元素消费，估计铬矿进口量达1550万吨，同比添加5.4%。

  2022年高碳铬铁产值估计640万吨，同比添加8.65%，产值添加首要系国内新增产能投进和电力供给改进。本年前11个月，国内铬铁进口累计量226.4万吨，同比减6.98%；其间，从南非进口的铬铁约110.68万吨，同比减14.2%。受南非极点气候、疫情、限电和停工等搅扰事情影响，铬铁进口量亦有下滑。展望2023年，南非扰动有望逐渐褪去，跟着新增产能投进，铬铁供给将改进，全体趋于宽松，估计国内高碳铬铁价格中心区间大致在7000~8500元/50基吨。

  不锈钢产能过剩限制上方空间，出产本钱构成下方支撑。工业中上游会集度高，头部企业话语权较重。当职业不发生恶性竞争时，需求状况根本决议供给水平，钢厂会依据实践订单和本身盈亏状况调整产值。工业链博弈行为显着，库存绝对值和结构性问题偏重，重视交割品扩容开展。中短期阶段性供需错配为出资者供给较佳的买卖时机，因而研讨聚集节奏性问题。

  展望2023年，不锈钢供需双增，供给弹性大于需求弹性。详细来看，产能处于扩张周期，国内产值增速约5%。需求全体平稳添加，表里需分解。在疫情影响褪去和方针托底下，国内经济有望迎来复苏。其间，国内地产边沿改进、电梯家电获益、基建继续发力、化工景气量筑底回升等，对不锈钢消费存在拉动效果。海外则面对阑珊危险，外需走弱，出口承压。

  质料端供给无瓶颈，估值锚定本钱，重心有望下移。跟着印尼电力问题缓解和NPI产能投进，镍铁过剩加重。铬铁处于产能扩张周期，南非扰动消退后，供给有望开释。质料放量预期较强，难以对不锈钢产能扩张构成限制，带来本钱下移，但需求重视印尼镍产品出口方针、动力本钱等，会影响价格中枢。

  估计不锈钢价格大体运转区间15000~19000元/吨，重心下移。节奏上，一季度库存压力显着，预期和实践交错，但本钱尚有支撑，价格或弱稳。后续详细看表里微观、本钱改变和中下流补库节奏。年中存在需求平平和本钱下移的共振点，或构成价格低点。套利方面，新年前后，钢厂交仓志愿较浓，出现contango结构，而跟着需求康复，仓单逐渐被耗费，重视后市跨期正套时机。

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