2013年，国内轮胎职业完毕了继续10多年的正添加。这一年，我国首要轮胎企业销售收入到达创纪录的2124亿元。尔后10年，职业开端动摇下滑，2015年后根本维持在1700亿元上下。

  与轮胎高度相关的轿车职业也走出了类似轨道。自2018年开端，我国轿车产销量接连三年下滑，直到2021年才站稳脚跟，但添加势能不强。依据我国轿车工业协会统计数据，2021至2022年我国轿车销量别离同比添加了3.8%、2.1%。

  与轮胎产值的需求决议论不同，职业赢利首要受原材料以及世界方针环境影响。比方2008年天然橡胶原材料价格高企，我国首要轮胎企业赢利跌至16亿元，不及上年一半。2013年原材料价格较低，当年赢利又飙升至94 亿元，简直完成翻倍添加。

  2018-2020年，轮胎职业赢利从40亿元添加到121 亿元，三年同比增速到达惊人的33%、73%、75%。接连两年超70%的赢利增速，更是曩昔20年从未呈现过的，原材料价格低位运转是重要原因。

  近年来，为躲避交易危险，我国实力较强的轮胎企业开端抢跑筹建海外工厂。比方，赛轮轮胎、小巧轮胎、森麒麟等前期布局者，便享受到巨大的海外盈余。以2017年为基点，上述三家轮胎企业2021 年完成了30%以上的高添加。

  2020年1月，通用股份泰国高性能子午胎项目正式投产。不久后，泰国项目100万条全钢子午胎和600万条半钢子午胎项目现已开端量产。

  2021年5月，美国对韩国、泰国、越南的双反终裁效果落地，泰国反倾销税率到达17.08%-21.09%。比较，越南意外获得特赦-没有反倾销税，反补贴税率大致在6.46%左右。依据信达证券研究中心数据显现，美国从泰国进口的乘用车轮胎占比自2019年后开端下滑，比较越南却在节节攀升。

  美国对泰双反全方位影响通用股份的成绩添加。2021年，通用股份国外事务（首要是泰国）营收17.98亿元，同比添加102.09%，占公司全体营收份额升至近43%，但毛利率却同比下滑了5.51个百分点。当年通用股份销售费用超越1亿元，同比大幅添加了34.28%，公司财报亦将其归因于本期反倾销税添加所形成的。

  受毛利大幅下滑要素影响，2021年通用股份运营收入（42.56 亿元）同比添加 了23.43%；但归母净赢利只要1161.04万元，逆势下滑了88.37%；归母扣非净赢利更是亏本近5000万元。

  这让2020年通用股份定下的2021年净赢利添加率不低于70%的方针，沦为职业谈资。通用股份财报描绘泰国工厂产销两旺，更像是一场赔本赚吆喝。

  面对双反压力，通用股份开端寻觅新的海外增量商场。2021年，通用股份启动了柬埔寨项目。这一项目坐落柬埔寨西哈努克港经济特区，总出资3亿美元，占地18万平方米。依照规划，2023年3月首胎下线月首柜产品将发往美国，通用股份方针是当年投产，当年盈余。

  另据规划，柬埔寨项目估计将于2024年底全面达产，达产后将新增年均营收22.11亿元，新增赢利总额2.50亿元。西哈努克港经济特区由中柬企业共同开发，通用股份母公司红豆集团亦参加其间，这是通用股份挑选新厂的一个要素。

  挨近通用股份的人士表明，泰国项目经历是通用股份柬埔寨项目快速仿制的重要原因。但客观来看，落子西港特区，通用股份更多的考量要素是本钱。

  轮胎对橡胶原材料价格粘性程度较高，柬埔寨是世界第六大天然橡胶产地，公司能够节省天然橡胶进口税和运送费用，也能因地制宜、进步出产功率。

  中泰证券剖析师谢楠亦指出，开展我国家具有原材料本钱和人力资源本钱优势，全球轮胎工业新建产能正逐渐向开展我国家和亚太地区搬运。

  比原材料本钱更直接的要素，还有通用股份逃离双反的决计。但这又像是一种豪赌，谁也说不准下一个被双反的会不会有柬埔寨。

  在全球交易保护主义抬升，美国加息引发的需求紧缩布景下，高度依托美国等海外商场的通用股仍然面对较大的不确定性。

  公告显现，通用股份近期将施行增发计划，估计非揭露发行3.87亿股，融资超越10亿元。此前通用股份现已过2次增发，从商场融资17.95亿。假如算上本轮增发，公司从商场圈钱将高达28亿。

  但海外扩张并没有给通用股份带来添加，反而引发了成绩滑铁卢。近5年，通用股份营收维持在35亿上下，归母净赢利更是四连跌：从2018年的1.48亿元跌至2021年的1161万元。

  假如以三季度来算，这是一次5连跌。2022年前三季度通用股份归母近赢利2283万元，同比下降28%。以更长的视角看，这一数据乃至缺乏2018-2020年同期平均水平的1/4。

  2022年前三季度，通用股份运营性现金由正转负，从112万元降至-3493万元，同比大幅下滑了3228.5%。表现在股票商场，公司股价早已跌破前次增发价，近一年虽有反弹，但力度不大。

  揭露信息显现，公司控股股东及共同行动听，已将所持公司股份的78.88%用于质押。这意味着依托融资进行扩张这条路，越来越行不通了。

  实际上，近期敞开产能军备大战的不止通用股份，还包括赛轮轮胎、森麒麟、小巧轮胎等一众头部轮胎企业。这些企业挑选在职业相对低迷时扩建产能，为的是在职业景气周期到来时，敏捷抢占商场份额。

  但通用股份的产能扩张仍然面对巨大的不确定性。3月23日，通用科技董事会经过决议，停止了坐落安庆的轮胎项目建造。据相关媒体报道，安庆轮胎项目是通用股份2021年6月决议建造的国内第二基地，原计划出资30.62亿元，规划年产能为1020万条高性能子午线轮胎。

  通用股份发表，该项目停止原因，是因产业方针、当地方针和土地规划等有关客观要素，相关手续不能满意项目开工建造和开展需求。

  虽然公司着重，项目没有详细施行，不会对企业的财务状况和运营效果形成严重影响，也不会对运营成绩发生严重影响。但不少职业人士以为，这对通用股份短期产能预期有较大的影响。产能扩产受阻，一方面添加运营压力，另一方面也倒逼了通用股份海外产能加快扩张。上述剖析人士弥补道。

  2022年海外商场营收现已占到了通用股份悉数营收的42%，未来这一占比还将继续提高。从当时来看，海外商场具有必定的本钱优势与世界方针优势。但轮胎职业仍然要面对海运运费大幅上涨、首要原材料价格高频动摇、世界交易冲突危险、全球特别美国经济下行危险等许多危险。

  此外，通用股份还要霸占两大难题，这便是战胜对融资的过度依托，并建立起以事务自驱变现才能支撑成绩添加的开展才能。

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