上海保隆轿车科技股份有限公司（简称“保隆 科技”）树立于 1997 年，2017 年在上海证券交易所上市（股票代码：603197），总部坐落上海市松江区。公司立足于气门嘴、平衡块、金属管件等轿车制作事务，向轿车智能化与轻量化方向开展。

  公司树立 25 年来，历经 7 次创业，树立初期首要包含气门嘴、平衡块、排气系统管件等，后事务逐步拓宽至 TPMS、车规级传感器、空气悬架、ADAS、轻量化底盘及轿车结构件等智能化、轻量化产品。公司在上海、安徽、湖北和欧美等地有出产基地或研制、出售中心，全球职工超越 4700 人。首要客户包含全球首要的整车企业、一级供货商以及独立售后商场流互易商货。

  公司实践操控人为陈洪凌，张祖秋，宋瑾，到 2022 年 7 月 28 日，实控人持股份额别离为 16.59%、10%、1.35%，总计 27.94%。董事长陈洪凌、总经理张祖秋自 1997 年公司树立起在公司任职，具有丰厚的办理经历。公司各事务均有多个参控股公司担任，有用地确保了全球范围内的出产、研制与出售。

  公司下设橡胶金属部件、轿车金属管件、轿车电子、轿车后商场与装备四大事务单元。其间橡胶金属部件产品首要有气门嘴、平衡块、智能空气悬架等橡胶金属部件；轿车金属管件首要产品为排气系统管件、轿车结构件和 EGR 管件等轿车金属管件；轿车电子产品为轿车胎压监测系统、轿车传感器、依据摄像头和毫米波雷达等技能的轿车驾驭辅佐系统等轿车电子产品；后商场与装备首要聚集于有替换需求的 AM 商场。

  2021 年公司传统事务气门嘴/轿车金属管件/TPMS 事务营收占比别离为 17.7%/29.9%/34.2%，算计为 81.7%。公司战略事务首要为智能化和轻量化事务，包含传感器、ADAS 事务、液压成型结 构件和智能空气悬架系统。

  2017-2019 年，公司营收快速添加，2020 年虽然受新冠疫情影响，全球轿车零部件全体需求削减，叠加物流不畅和运力严峻，供给链也遭到严峻应战。公司采纳办法确保供给链交给、管控本钱费用，2020 年营收与归母净利润仍完结小幅添加。

  2021 年，面对疫情重复、芯片供给严峻、原资料价格和运费继续高位等问题，公司有用管控供给链风险、进步运营功率，老练事务进一步获取商场份额并坚持杰出的盈余才能，新式事务快速生长，公司业绩呈现较大起伏添加。

  2021 年公司出售毛利率为 27.41%，较 2020 年-4.47pct，首要系不锈钢、铜、铝等首要原资料价格大幅上涨，导致出产本钱上升；世界物流费用成倍上涨、美国事务添加等导致运费、清关税费等经营本钱上升，若不考虑运费等开销从出售费用调整到经营本钱的影响，2021 年产品毛利率为 33.11%，上年同期为 31.40%，同比+1.71pct，净利率也完结上升。2021 年，公司费用率坚持安稳，出售/办理/财务费用率别离为 4.99%/6.16%/1.77%。

  2021 年，虽然受疫情重复、缺芯、世界物流功率低且费用奇高级影响，公司克服困难，活跃开辟商场、管控工业链风险，首要产品线境内、外商场均完结较快添加。公司 2017 年以来境外收入占比安稳高于 55%，占比到达一半以上。但近三年境内收入占比有所进步，2019-2021 境内收入占比别离为 28%/33%/36%。

  公司产品面向 OEM 和 AM 商场，以 OEM 商场为主。公司气门嘴和平衡块产品有替换需求，一起针对 OEM 和 AM 两个商场；公司排气系统管件会集在 OEM 商场，与轿车产销量联系较为严密，跟着新式事务的添加，近年来 OEM 商场占比坚持小幅进步。

  公司首要产品技能水平处于职业抢先水平，公司是上海市科技小伟人企业、上海市创新式企业、国家知识产权演示企业。近年来公司研制费用率安稳在 7%左右，2021 年公司研制投入占经营收入到达 7.20%，到 2021 年 12 月 31 日，公司及子公司共具有境表里专利达 396 项。公司 2018-2021 年间新事务快速放量，2021 年新事务增速到达 25%，将成为公司新的盈余添加点。

  公司在海表里具有多个出产园区、研制和出售中心，世界化运营经历丰厚。保隆科技在国内已构成上海总部兼研制中心和出产园区、武汉研制中心、宣城宁国研制中心兼出产园区、合肥区域总部兼研制中心和出产园区的开展格式。

  在海外，保隆已具有美国 DILL、德国 TESONA、德国保富电子、奥地利 MMS 四个子公司研制中心，和匈牙利埃尔德、德国布雷腾、奥地利贝恩多夫、美国北卡州 OXFORD 四个出产园区。公司产品销往 80 多个国家和区域，具有全球供给与服务的才能，为公司更 多产品取得全球商场占有率抢先方位打下根底。

  客户资源丰厚，广泛我国、北美、欧洲、日韩等全球商场，掩盖整车、Tier 1 以及售后商场 客户。经过 20 多年的商场开辟，公司客户现已掩盖全球多个商场，包含自主品牌、美系、 德系、日系、韩系等在内的整车客户，全球范围内的大型一级供货商以及北美与欧洲闻名的 独立售后商场流互易商货等。公司丰厚的客户资源一方面体现了公司首要产品在职业的商场方位，另一方面有利于公司新产品的商场开辟。

  TPMS 定位轿车安全产品，兼具削减磨损、下降油耗的效果。TPMS（Tire Pressure Monitoring System）全称轮胎压力监测系统，在行车或停止条件下，其可经过装置在每个车轮上的高灵敏度传感器实时监测轮胎的气压、温度等数据，并经过发射器将数据传递给操控器，然后在整车外表上显现各种数据改动，并在轮胎气压改动时报警提示，以确保行车安全。

  当轮胎气压缺乏时，轮胎与地上触摸面积过大会导致轮胎寿数的削减以及油耗上升；当轮胎气压过足时，轮胎减震效果下降会导致悬架系统磨损添加。TPMS 的存在可以提示驾驭员及时调整轮胎气压，兼具安全性与经济性。

  TPMS 首要有直接式胎压监测系统（dTPMS）和直接式胎压监测系统（iTPMS）两品种型。 dTPMS 经过装在轮胎内部的压力传感器直接测试轮胎的气压。其经过无线电发射器将气压 信息发送到中心接受模块，然后显现轮胎气压，是“事前自动”型轿车安全维护系统。

  iTPMS 经过轮胎间的转速差监测胎压，当轮胎内的气压下降，会导致轮胎的半径减小，转速就会变快，iTPMS 没有胎压和温度数据显现，只要在呈现异常时才会宣布警报提示。关于宽广车主来讲，dTPMS 弥补了 iTPMS 的技能缺点，运用体会更好，行车安全更有确保。

  全球多地法规推进 TPMS 强制装置，浸透率逐步进步。美国立法要求自 2007 年 9 月 1 日 起，一切出厂的轻型车有必要装置 TPMS，TPMS 已成为美国轻型车的规范装备。欧盟也已立 法规则从 2014 年 11 月 1 日起一切新乘用车有必要装置 TPMS。

  2017 年 10 月，我国公布《乘用车轮胎气压监测系统的功用要求和实验办法》，规则 2019 年 1 月 1 日起，我国商场一切新认证乘用车有必要装置 TPMS；2020 年 1 月 1 日起，一切在产乘用车有必要强制装置 TPMS。在亚洲其他区域，如日本、韩国等已采纳相似立法的程序。

  随强制装置 TPMS 的方针落地，咱们估计 2022 年开端国内 TPMS 前装商场浸透率将达 100%，依据工业信息网数据，发射器单价约 35 元，操控器单价约 50 元，依照一台乘用车装备四台发射器、一台操控器核算，TPMS 单车价值约为 190 元。

  由此咱们测算出 2021 年国内 TPMS 前装商场规划约为 41 亿元，2025 年商场规划约为 43 亿元。后装商场首要来自于 TPMS 的存量更新，依照 TPMS 运用寿数平均为 6 年核算，2025 年全球 TPMS 后装商场规划将达 391 亿元，2025 年后有望迎来存量更新的顶峰。

  国内 TPMS 龙头，全球市占率稳步进步。高工智能轿车研究院数据显现，2021 年国内乘用 车 TPMS 供货商前装商场上险交给前十份额排名中，保隆科技以 34.39%占有第一，全体市 场份额高度会集。据咱们测算。公司 TPMS 在全球 OEM 商场的市占率也快速进步，由 2017 年的 1.7%进步到 2021 年的 7.3%。

  2019 年 1 月，保隆科技与德国霍富集团整合各自 TPMS 事务，依照 55：45 的份额树立合资公司 BH SENS（简称“保富电子”），在我国、德国、美国三地投入运营，供给适用于乘用车、商用车和工程车的多种 TPMS 处理计划。

  经过合资，保隆成功进入高端客户阵营，霍富也打开了我国商场的大门。现在，保富电子的客户掩盖保时捷、法拉利、宝马、奔驰、奥迪、群众、欧宝、雷诺、通用、福特、马自达、吉祥、长安、五菱、春风、上汽、一汽等传统整车企业，还包含了小鹏、抱负、威马等造车新势力。

  两个公司主材如芯片、电池、晶振等电子元器件供货商高度重合，兼并后完结收买价格下降，TPMS 发射器全球年产销量打破 3,000 万支，位列全球销量前列。研制、制作、出售协同也将逐步体现：

  1）研制整合削减重复开发作业，经过整合、精简、互补，研制作业量下降，进步研制质量和功率；

  2）制作协同完结出产向低本钱区域搬运，产品简化进步产品通用性，进步产质量量和产线）出售协同经过兼并、优化、精减，确保了服务的地域优势和专业优势，下降人力本钱。

  营收端：公司 TPMS 营收在 2019 年树立保富电子后迎来大幅进步，打破 10 亿元；

  盈余端：在 2021 年上游原资料提价的布景下，公司 TPMS 事务毛利率逆势添加，2021 年比较 2020 年进步 2.67 个百分点。

  气门嘴首要用于轮胎充放气、并坚持轮胎充气后的密封，是轿车不可或缺的安全部件。轮胎气门嘴依照原料可分为橡胶气门嘴、金属气门嘴；依照装置方法可分为卡扣式气门嘴、压紧式气门嘴和黏接式气门嘴；依照轮胎类型可分为内胎气门嘴、无内胎气门嘴；按是否装置 TPMS 发射器，分为传统气门嘴和 TPMS 气门嘴。

  TPMS 气门嘴为装置 TPMS 传感器的气门嘴，TPMS 气门嘴起到支撑 TPMS 传感器的效果，两者一起组成 TPMS 发射器，一起还具有惯例气门嘴的密封和充放气效果。

  TPMS 气门嘴归于新式产品，技能难度大，毛利率较高，将呈现快速添加趋势。气门嘴商场需求首要分为 OEM 商场和 AM 商场，其间 AM 商场为首要商场。OEM 商场需求量由轿车产值决议，AM 商场需求量由轿车保有量决议。

  气门嘴长时刻露出在外，接受车轮高速作业简单损耗，而且作为重要的车轮安全零部件，轿车年检、替换轮胎时一般会替换气门嘴，气门嘴 AM 商场需求量远高于 OEM 商场。

  公司为乘用车及商用车供给金属气门嘴、橡胶气门嘴以及 TPMS 气门嘴。2017-2021 年，年均气门嘴出售量为 2.3 亿只左右，其间 AM 商场为首要组成部分，占气门嘴产品总销量的 7 成左右；据咱们测算，公司在 OEM 商场的市占率坚持在 20%左右，在 AM 商场的市占率坚持在 8%，公司气门嘴事务营收完结稳健添加，毛利率坚持在 42%左右。

  出产制作方面，公司导入多工位组合专机、全自动 CNC 加工中心和机械手等先进制作设备，优化杂乱形状零件加工和高功率自动化出产，完结智能制作。

  公司气门嘴的首要客户包含群众、通用、丰田、福特、现代起亚、上汽、广汽、吉祥、长城、奇瑞等国表里闻名整车企业。

  轿车排气系统是轿车重要的零部件，具有净化尾气、降噪、漂亮功用。轿车排气系统首要由 7 部分组成，按与发动机间隔由近至远的次序依次为排气歧管、热端衔接收、挠性管、三元催化器、共鸣器、消音器及尾管。

  排气系统管件是排气系统中衔接排气歧管、三元催化器、消音器、共鸣器的各种管件的总称，首要指各种热端衔接收件、弯管、挠性软衔接收、尾管及装修尾管等，排气系统管件是轿车排气系统的重要组成部分。

  排气系统管件首要会集在 OEM 商场，公司销量体现安稳。排气系统管件经用性强，其商场 需求量与整车产值具有较强的相关性。

  单车搭载量方面，尾管首要为装修效果，装置尾管的首要是乘用车，每台整车装置数量在 1-4 个不等。

  热端管衔接排气歧管和三元催化器，依照排气系统的规划以及底盘悬挂的躲避，每套轿车排气系统一般有 1-3 支热端管，平均为 2 支。2017-2021 年，公司排气系统管件销量稳中有升，据咱们测算，产品在全球 OEM 商场 的市占率从 2017 年的 5%上升到 2021 年的 8%。

  公司从 2002 年开端研制轿车排气管件，已成为我国最大的排气系统管件 OEM 供货商之一。保隆金属管件单元逐步构成了排气尾管、后保尾管、排气热端管及轻量化结构件等在内的相关产品线布局，其间排气系统管件为首要产品。

  排气系统管件事务客户首要包含奥迪、兰博基尼、捷豹路虎、通用轿车、长城轿车等全球干流车厂；一起包含各干流欧系、美系、日韩系及我国本乡一级供货商，包含佛吉亚、天纳克、埃贝赫、康奈可、三五、世钟等排气系统一级供货商及麦格纳、延锋彼欧等外饰一级供货商，屡次取得整车厂及 Tier 1 质量奖项。

  近五年公司金属管件事务营收安稳添加，2021 年完结营收 11.65 亿元。2022 年 4-6 月，公司连续取得三个项目定点，包含两个轿车排气尾管项目定点，全生命周期金额共 4.4 亿元；一个轿车排气热端管项目定点，全生命周期金额 3 亿元。

  保隆科技轿车排气系统管件事务居于全球细分商场前列，在研制、制作等方面具有强壮实 力。

  1）自研要害设备：公司热端管出产的要害设备均为自主研制，包含大吨位液压成型机、激光切开机等，公司正着力推进自动化晋级，结合工业互联网推进智能制作。

  2）职业抢先的液压成型技能：公司热端管选用液压成型工艺，完结闭环开发，树立产品全进程数字仿真剖析技能，掌握了低压成型、内高压外低压成型、感应热处理、高精度端面加工操控、先进时效防错操控、杂乱结构薄壁件弯管规划、开发激光切开安稳性操控等中心技能。

  3）具有多项技能专利：在知识产权方面，公司具有 46 项液压成型相关专利，触及变径弯管、低压合模、感应淬火、同步冲孔等液压成型中心技能。液压成型比较传统冲压焊接具有质量低、强度高、本钱低的优势。

  液压成型技能是指依托高压液体作为介质，替代刚性的凹模或凸模，使坯料在传力介质的压力效果下，贴合凸模或凹模成型的一种先进柔性制作工艺。该工艺技能在铝合金等轻金属板材成型方面具有一起的技能优势，也可出产形状杂乱的变截面管状产品。与传统冲压焊接技能比较，成型件质量更低、强度更高，模具数量更少，大大下降了出产与模具本钱。

  2018 年 8 月 29 日，保隆科技与德国轿车液压成型企业沙士基达签署合资协议，两边依照 51:49 的股权份额组成保隆沙士基达（安徽）液压成型有限公司，开辟轿车轻量化结构件事务。保隆科技轿车液压成型结构件团队于 2012 年组成完结，在设备、操控系统、模具规划到要害系统部件的自主研制方面均完结打破。

  联手 SZHF 有利于整合其全球性的出售、研制和制作资源，瞄准、开发宝马、奔驰和奥迪等国内闻名合资车企事务，活跃打造优势协作典范，为布局液压成型轿车结构件的全球化事务奠定根底。

  空气悬架与传统悬架的最大差异在于弹性及减震元件的晋级，并新增电子操控系统及气泵等电动化部件，赋予悬架智能自动调理功用。现在商场干流空气悬架为空气绷簧+CDC 型线控减震器组合。

  空气悬架系统首要构成为：①空气绷簧；②线控减震器；③空气供给单元（包含空气紧缩机、分配阀、悬置等）；④操控器 ECU；⑤传感器（高度传感器、车身加快度传感器等）；⑥储气罐；⑦其他（空气管路等）。

  传感器将搜集到的车身状况信号传给操控单元 ECU，操控单元依据算法宣布指令，1）驱动空气供给单元作业，吸入空气并经过空气滤清器去除杂质并枯燥后送入储气罐，经过分配阀输送到各轮边空气绷簧，以调理悬架高度及刚度；2）改动电磁阀开度，调理线控减震器内油流速度，以调理悬架阻尼。

  空气悬架可以依据不同工况下改动绷簧刚度和减震器阻尼力，满意平顺性和操作安稳性的要求，进步驾乘体会。

  1）刚度可调，可改进轿车转弯时呈现的侧倾以及制动和加快等引起的车身允许和后坐等问题；

  3）有用避障，碰到妨碍物时，能瞬时进步底盘和车轮、跳过妨碍，使轿车的经过性得到进步；

  4）按捺制动允许，可按捺制动时的允许，充分使用车轮与地上的附着条件，加快制动进程，缩短制动间隔；

  5）增强抗侧滑才能，使车轮与地上坚持杰出的触摸，进步车轮与地上的附着力，添加轿车反抗侧滑的才能。

  自主品牌高端化，空悬装备逐步下探。乘联会数据显现，2021 年，我国新能源乘用车零售 量为 298.9 万辆，同比添加 169.1%，商场浸透率到达 14.8%，而 2020 年该商场的浸透率 仅为 6.18%。

  在我国新能源轿车工业蓬勃开展规划的趋势下，自主品牌迎来了高端化“弯道超车”的时机，近年来，以蔚来、抱负等为代表的造车新势力和以红旗、岚图、极氪为代表的传统自主车企纷繁向高端化建议冲击，引进空气悬架系统便是进步产品力的重要行动之一，此外，《2021 年自主品牌轿车人群调研》成果显现，从购车要素视点来看，比较较传统自主品牌，智能科技和驾乘体会均是自主新势力品牌和自主高端品牌的首要卖点，空气悬架系统恰恰可以一起满意这两点需求。

  在搭载空气悬架的车型中，自主新能源品牌车型的价格与传统奢华品牌比较有显着下降。空气悬架为新能源车悬架最优计划。同尺度新能源轿车比燃油车质量添加约 30%，绷簧与减震器的载荷明显添加，与传统悬架比较，空气悬架可以更好地满意车辆减震与舒适性的需求。

  依据华经工业研究院数据，2021 年乘用车中空悬浸透率为 3.32%，浸透率较低。且空悬多为国外厂商供货，国产化程度较低，故空悬单车价值量较高，约 1.3 万元左右。

  现在国内自主供货商已开端布局空悬系统部件，部分公司现已开端批量供货，国外厂商如大陆集团也开端在我国常熟建厂，国产化进程加快，空悬本钱有望进一步下降。咱们猜测国产化后空悬价值量可达 8500 元。

  小鹏 G9 定位为纯电动中大型 SUV，将装备智能空气悬架；高合 HiPhi Z 将装备 CDC 减震器+空气绷簧。跟着国内自主品牌高端车型推出，叠加空悬供给链国产化本钱下降，搭载空悬的车型价格有望下降至 28 万元。

  一起相应价格带车型在消费晋级的带动下，浸透率有望进步。以现在单车价值 1.3 万元，2021 年空悬浸透率 3.32%，测算得出 2021 年空悬商场空间为 92.7 亿元。

  咱们假设到 2025 年乘用车销量为 2500 万辆，28 万元以上车型销量占比到达 25%，其间空 悬车型占比 50%，空悬单车价值量下降至 8500 元，对应 2025 年空悬商场空间为 265.6 亿 元，CAGR 为 30.1%。

  空气悬架中心部件技能壁垒较高，且直接影响行车安全，主机厂对产品质量掌握严厉，此前首要以收买外资供货商的老练产品为主。

  大陆、威巴克、AMK 等。其间大陆集团的 CairS 空悬系统具有集成度高、尺度小等优势；威巴克首要对接国内商用车空悬配套；AMK 在空悬紧缩机技能上处于抢先方位，一起具有供气系统集成才能。

  ①造车新势力等自主品牌寻求品牌打破；②消费晋级态势下，装备空悬有望成为车型亮点，进步电动车型竞赛；③电动轿车对底盘安稳性要求高。

  ①国内需求兴起，自主零部件公司占有区位优势，更简单取得主机厂订单，同步开发呼应更快；②部分企业成功收买海外巨子，取得技能加成；③自研才能进步，量产经历堆集。

  1）国内工程师以及供给链盈利：国外厂商开发挨近极限，工程师数量及产能较难支撑与国内主机厂更多开发及配套，国内供货商扩产灵敏；

  2）快速呼应：国外供货商开发周期较长，无法满意国内主机厂紧缩整车开发时刻的要求， 国内供货商呼应速度更快；

  公司于 2012 年发动空气悬架项目，2012-2018 年，首要进行商用车空气悬架的研制，构成了底盘、驾驭室、座椅商用车三大系列空簧，价格完全，掩盖商用车全系列产品。

  2017 年，公司开端进军乘用车空气绷簧范畴，2018 年，组成团队研制 ECU 和空气悬架系统集成，2020 年头，公司凭仗研制堆集和商用车空气绷簧研制出产经历，成功定点国内某新能源头部企业空气悬架，取得第一个乘用车原配主机厂的项目。

  现在，公司已完结量产的空气悬架系统产品包含空气绷簧、加快度/高度传感器、空气绷簧减震器总成、空气悬架操控器（ECU）、储气罐等。

  公司于 2012 年起开端研制空气绷簧，选用优质原胶和帘布资料，自主开发业界抢先的氯丁+天然胶混合配方，完结配方、混炼、压延、成型、硫化、装置全工艺链自主掌控，公司实验设备完善，袖式空气绷簧满意 80℃高温双动 100 万次、常温 1000 万次和-35℃低温疲惫实验，满意世界闻名客户最严苛的实验规范，膜式绷簧满意 500 万次常温疲惫实验（国标为 300 万次）。

  公司于 2016 年进入电控减振器范畴，现在具有包含 ADS 减振器、外置电磁阀 CDC 减振器 和内置电磁阀 CDC 减振器系列产品的出产线，以及机器人焊接、全自动清洗、无尘装置车 间等工序的自动化装置线。公司电控减振器要在不同电流、不同速度下进行测试，满意规范 后下线。

  公司已生长为国内抢先的空气悬架 OEM 供货商，截止 2022 年 8 月已取得 30 余个主机厂 项目。

  商用车范畴，公司为世界抢先的零部件供货商采埃孚-萨克斯、安道拓配套袖式空气绷簧，为世界闻名挂车悬架供货商 SAF-Holland 供给挂车悬架空气绷簧。

  乘用车范畴，到 2022 年 8 月，空气绷簧减振器总成已取得 6 个车企的 11 个渠道车型量产项目定点，已于 2021 年末在合肥园区量产；储气罐取得 9 个车厂的 19 个渠道车型项目定点，并于 6 月在宁国园区量产；空气悬架操控器（ECU）成功研制，并取得 2 家车企定点，进一步完善了空气悬架系统的产品链。

  至此，公司空气绷簧减振器总成、储气罐、传感器、悬架操控器等产品均取得了量产项目定点，协作伙伴包含新势力、自主品牌和外资品牌，完结了从感知、操控、履行的完好产品计划，稳固了保隆科技在空悬范畴的抢先方位。

  2021 年 12 月，保隆科技投入巨资打造的自动空气悬架柔性装置线投产，该产线高效出产，质量安稳，可完结与 MES 系统数据互联，产品全周期可追溯。

  2022 年 6 月，第二条全自动空气悬架柔性装置线投产，第三、第四条线 年第四季度投入运用。

  未来，保隆科技计划在合肥工厂再建造 6-8 条相同规范的出产线，为更多的项目预备产能。2022 年末将具有配套 30 万台套的产能；2023 年末将具有配套 50 万台套的产能。

  咱们依照 2022 年国内乘用车销量 2300 万台测算，空气悬架搭载量 26 万台，全体浸透率 1.1%，保隆配套份额将到达 30%；依照 2023-2024 年国内乘用车销量 4700 万台测算，空气悬架搭载量 203 万台，全体浸透率约 4.3%，保隆配套份额将到达 40%。

  轿车传感器用于车身状况和环境信息的搜集，具有高适应性、安稳性、精确性的特色。轿车传感器首要由灵敏元件、转化元件、改换电路和辅佐电源组成。

  不同的传感器可以搜集不同的信息，如车身状况（压力、温湿度、速度、方位、电流、加快度等）以及环境信息（周围车辆、行人、交通状况等）。

  轿车传感器对车辆安全性、经济性、环保性有重要意义，具有适应性强、安稳性高、精确性高、轻量化和可批量化出产的特色。轿车传感器分为车身感知传感器和环境感知传感器两大类。

  车身感知传感器一般散布于轿车的动力系统、传动系统、底盘系统、安全系统与车身舒适性系统，是获取车身信息的根底传感器。环境感知传感器首要用于搜集轿车周围环境信息，助力轿车完结智能驾驭。

  MEMS 传感器选用微电子和微机械技能加工技能制作而成，将微型机械结构、微型传感器、微型履行器、信号处理、操控电路以及接口、通讯、电源模块集成于芯片上。它包含压力、热学、力学、化学、磁学、辐射、电学等七类，具有批量化出产、易于集成、智能化的特色，将更多地用于车身感知传感器。

  智能驾驭的开展拉动了环境感知传感器的需求，在方针和技能的推进下，自动驾驭系统浸透 率有望继续上升，跟着高等级智能驾驭辅佐系统的开展，单车搭载传感器数量也越来越多。 国内轿车传感器商场规划快速添加，估计 2025 年将打破 400 亿元。

  跟着智能驾驭技能的开展，2021 年环境感知传感器在国内轿车传感器商场中占比达 72%，其间毫米波雷达和摄像头占 28%和 23%。据亿渡数据显现，国内轿车传感器商场规划由 2017 年的 157.3 亿元添加至 2021 年的 263.9 亿元，估计 2025 年将到达 439.7 亿元，年复合添加率为 13.7%。

  公司传感器产品线包含压力类、光学类、速度/方位类、电流类、加快度/偏航率类传感器， 具有品种完全、安全可靠、耐久经用、工艺精美、使用广泛的特色。

  公司主攻压力传感器范畴，现在已有五大类 20 多种压力传感器，包含进气压力传感器、温度传感器、空调压力传感器、真空压力传感器、光雨量传感器等；“国六”排放规范出台后，契合“国六”规范的车用传感器首要是碳罐脱附压力传感器、油箱蒸汽压力走漏传感器以及颗粒捕捉器 GPF 压差传感器；公司一起也瞄准轿车电动化、智能化和新能源开展趋势，提早布局相关配套的车用传感器，包含研制用于新能源车的温度压力复合传感器、电池电流传感器、方位类传感器、悬架系统的加快度和高度传感器、氢气压力传感器和氢气走漏传感器。

  在其他范畴，公司经过并购、出海扩展事务地图，2017 年 10 月，公司收买出产速度类和方位类传感器常州英孚；2018 年 8 月，公司收买出产刹车磨损传感器和变速箱方位传感器的德国 PEX，顺势进入欧洲干流轿车厂供给系统；2022 年，公司收买上海龙感轿车科技有限公司 55.74%股权，将使公司在车用速度方位类传感器范畴成为抢先供货商。全球化布局方面，2022 年头，公司在匈牙利出资1500万欧元的传感器出产园区开建，该园区将作为轿车传感器事务的欧洲总部，首要面向欧洲的车企客户。

  1）出产规划化、系统化：依据 MEMS 技能开发传感器，一起做到微电子封装与标定；出产自动化程度高，可以早于同行供给“国六“排放规范全系列传感器。

  2）经历与职业堆集：2002年开端进行胎压监测系统的研制，步入传感器职业至今已近 20 年，在产线预备、系统建造各方面更老练。

  3）丰厚的客户资源：公司研制的各类轿车零部件简直掩盖了各大轿车厂、一级供货商，有利于传感器事务的拓宽。

  4.2 专心于 ADAS 范畴感知层全栈开发，加快布局完好智能驾驭处理计划

  先进驾驭辅佐系统（Advanced Driver Assistant System），简称 ADAS，是使用装置于车上的林林总总的环境类传感器，在第一时刻搜集车表里的环境数据，进行静、动态物体的辨识、侦测与追寻等技能上的处理，然后可以让驾驭者在最快的时刻发觉可能发生的风险，以引起留意和进步安全性的自动安全技能。

  ADAS 完结的根底是环境感知传感器层和相关软件，现在干流的环境感知传感器以摄像头和雷达为主，雷达包含毫米波雷达、激光雷达和超声波雷达，摄像头包含前视、侧视、后视和内置四品种型。

  公司 ADAS 产品线丰厚，可分为摄像头产品线、雷达产品线、域操控器产品线，加上胎压 监测 TPMS 与空悬系统传感器，一起组成了公司智能化产品线。

  前视包含单目、双目系统，掩盖 1M 到 8M 像素的图画感知。座舱包含 DMS、OMS 及 Face ID 等，完结监控、辨认、报警及交互等多功用。

  2）低速：定制开发依据座舱域、域操控器的环视和交融泊车的软件算法系统及多种像素（1M、2M、3M、8M）不同 FOV 的摄像头模组，一起支撑独立的环视操控器和交融泊车操控器及 DVR 功用集成，支撑白盒交给及渠道定制。

  1）毫米波雷达：具有完善的开发流程系统和先进自动化出产线，在软硬件、算法和天线规划等中心范畴具有自主知识产权。

  2）超声波雷达：可完结车辆周边近间隔的妨碍物方位勘探及坐标检测，勘探间隔支撑 3M、5M、7M；可完结泊车辅佐预警（PAS）、自动泊车（含交融式自动泊车、遥控泊车等 APA）、侧后向盲点监测（BSD）、低速紧急制动（MTG）等 ADAS 功用。

  针对高级级自动驾驭使用，供给支撑行泊一体域操控器产品系列，可适配多款干流（Al）SoC 芯片，算力掩盖 8~100+Tops，完结 HWA（高速驾驭辅佐）/HWP（高速公路领航驾驭）、APA（自动泊车）/RPA（长途遥控泊车）/AVP（自动代客泊车）等功用。

  公司布局V-SEETM智能驾驭处理计划，致力于处理全场景全天候的智能驾驭安全问题。

  公司现在构成了V-SEETM1.0、2.0、3.0 智能驾驭处理计划，别离面向单车道、多车道、全天候全场景的智能驾驭安全问题：

  V-SEETM1.0：致力于处理单车道的驾驭安全问题，供给 L2+智驾安全体会。

  经过前视广角智能摄像头，车辆勘探到最远前方 300m 的方针，明显进步车辆的制动安全性，最高可晋级至行泊一体计划及打灯变道功用。

  V-SEETM2.0：致力于多车道的驾驭问题，供给自动变道、路网切换及回忆泊车等高阶智驾体会。经过前视双目智能摄像头，可精准勘探路面坑洼、减速带，结合空气悬架自适应高度调理，供给完好的智能驾驭体会。

  V-SEETM3.0：标配自研红外摄像头、4D 毫米波、双目广角前视和超级鱼眼环视，3.0 计划结合 V2X 可处理城区驾驭的杂乱场景，如十字路口红绿灯通行、城市道路施工、电瓶车行人横穿等，以及恶劣气候下的智驾安全问题。

  除自研外，公司推进了一系列出资、合资项目，与业界多家具有技能优势的企业协作。

  2020年 10 月，公司与领目科技树立合资公司，两边协作的商用车紧急制动项目与乘用车行泊一体域操控器已取得量产或定点，2022 年 5 月，公司对领目科技进行出资；

  2021年 3 月，与 楚航科技合资树立保航公司，开发 77GHz 毫米波雷达；

  2018年，与元橡科技在双目立体视觉技能方面进行协作，2022年合资树立武汉分公司；

  2022年 5 月，公司出资优达斯科技，两边出资树立保优轿车科技有限公司，在智能驾驭范畴打开深度协作，一起拓宽乘用车超声波雷达事务。

  2022年 5 月，保隆科技公告非公开发行股票征集 9.18 亿元，首要投入车用传感器，其间包含视觉传感器和毫米波雷达等 ADAS 相关项目。

  （1）TPMS、气门嘴、排气管等传统事务体现稳健：TPMS 事务将随乘用车装置率的进步继续添加，估计营收添加中枢在 25%；气门嘴、排气管等传统事务商场规划较为安稳，公司研制、制作才能全球抢先，市占率稳居世界前列，营收有望坚持小幅添加。

  （2）空悬装备下探，公司本身研制才能和产能建造将继续推进项目定点落地：国内空悬市 场仍处于起步阶段，未来商场空间宽广。公司在空气悬架范畴具有丰厚的空悬研制出产经历 与产品布局，截止 2022 年 8 月，公司空悬产品已取得 30 余个主机厂项目；产能建造发展 敏捷，2022 年、2023 年末将完结配套 30、50 万台套的产能，估计空悬事务营收有望完结 快速添加，毛利率达 30%。

  （3）传感器、ADAS 静待开花：公司主攻压力传感器，“国六”排放规范出台后，公司具有全系列产品先发优势，在其他范畴，公司经过并购、出海扩展事务地图。公司 ADAS 产品线丰厚，包含摄像头产品线、雷达产品线、域操控器产品线，新布局智能驾驭处理计划。咱们估计传感器、ADAS 营收有望完结快速添加。

上一篇：【浙商早读】2022年4月25日 下一篇：财联社03月15日涨停剖析