原标题：神州一轨：市占率超30% 换来利润率急剧下滑 细分龙头已深陷窘境？

  2022年12月28日，神州一轨在科创板发动招股环节，公司此次IPO方案征集资金6.57亿元，其间2.79亿元用于噪声与振荡归纳操控产研基地建造项目，1.43亿元投入城轨基础设施才智运维技能与配备研制及工业化项目，3475万元投入营销及服务网络建造项目，剩下2亿元悉数用于弥补运营资金。

  现在看来，尽管神州一轨在轨迹减振降噪范畴获得必定商场位置，可是高度依靠这一使用商场也使得公司近年来毛利率继续走低，成绩增加缺少动力。一起更有大客户高度会集弊端，公司现金流也颇有压力。面临竞赛加重叠加新拓宽产品研制存疑等问题，神州一轨未来也难言达观。

  神州一轨是减振降噪归纳服务商，是中关村国家自主立异演示区企业股权鼓励试点单位之一，为推进“阻尼钢绷簧浮置板道床隔振体系”科技成果转化而建立。公司以“自主立异阻尼绷簧浮置道床”“唧筒式阻尼结构”和“预制板浮置减振道床”为代表的立异技能，打破了外资公司在国内城市轨迹交通高端隔振范畴的技能壁垒和商场独占。

  公司首要产品包含钢绷簧浮置道床减振体系、预制式钢绷簧浮置板、声屏障、阻隔式高弹性减振垫、重型调频钢轨耗能设备产品。首要面向城市轨迹交通、市域/郊区铁路的减振降噪、TOD上盖开发噪声振荡归纳操控等范畴供给钢绷簧浮置道床减振体系、预制钢绷簧浮置板、声屏障、阻隔式高弹性减振垫、重型调频钢轨耗能设备等系列化产品和服务。

  依据城市轨迹交通协会数据，到2021年底，全国共有50个城市注册轨迹交通线条，到招股书发布，公司已参加了北京、上海、天津、重庆、广州、杭州等30多个城市100余条线路的建造，商场掩盖率超越30%。

  此外，依据同职业可比公司的官网发表、宣扬材料及其他揭露信息，除道尔道、隔而固（青岛）之外，其他公司参加的项目数量及商场掩盖规划少于神州一轨，公司商场掩盖率居职业前列。

  不过，对单一商场的依靠以及大客户会集度过高级，是神州一轨挥之不去的阴霾。

  公司首要产品钢绷簧浮置板道床隔振体系、预制式钢绷簧浮置板首要使用于轨迹交通范畴，陈述期内上述产品算计收入占公司主营事务收入的比例别离为83.77%、90.19%、70.53%及69.46%，城市轨迹交通范畴减振降噪的商场需求是影响公司收入的首要要素。

  一起，因为城市轨迹交通的施工方首要为我国中铁、我国铁建等大型国有工程企业部属各工程局，使得公司客户会集度非常高。

  陈述期内，公司首要客户为城市轨迹交通的施工方和业主方，前五大客户收入算计占当期主营事务收入的比例别离为98.99%、86.99%、92.50%及100.00%，尤其是前三大客户的奉献占比近年来安稳奉献70%以上。

  我国城市轨迹交通协会数据显现，2021年全国轨迹交通完结投资额到达5859.8亿元，全国轨迹交通在建线公里、1241.99公里有不同程度的下滑。

  这直接导致神州一轨最为中心的钢绷簧浮置道床减振体系，2019-2021年别离奉献1.56亿元、2.26亿元和1.69亿元收入，2021年同比大幅下滑25.32%；预制式钢绷簧浮置板收入别离为4349.18万元、8309.02万元、1.08亿元，2021的29.47%同比增速也较2020年的91.05%有大幅下滑。

  好在北京市轨迹交通昌平线、昌八联络线小米才智工业演示基地声屏障改造工程、北京地铁五号线噪声整治工程等项目均在2021年度施行完结，公司声屏障事务于2021年呈现时间短迸发，才带动公司2021年全体营收规划到达3.92亿元，14.28%的同比增速较2020年的43.7%有大幅下滑。

  因为现有竞赛者隔而固、道尔道等仍在不断加大投入，年代新材、安境迩、易科路通等新式职业参加者增多，导致职业竞赛进一步加重。2019-2021年度，公司首要产品钢绷簧浮置道床减振体系均匀出售单价从2019年的4786.35元/米下降到2021年度的3994.90元/米，下降了16.54%；预制式钢绷簧浮置板均匀出售单价从2019年的9175.22元/米下降到2021年度的8066.71元/米，下降了12.08%。

  因而2019-2021年及2022上半年，公司归纳毛利率别离为49.34%、43.16%、39.65%及35.74%，处于不断下滑态势，且与同类公司均值水平距离越来越大。

  受疫情侵扰的2022上半年，下流需求急剧缩小叠加神州一轨正常运营遭到阻止，公司 上半年营收仅有4601.09万元，净亏损到达了1820.13万元；第三季度施工进度开端追逐，营收规划追回2021年同期，仅小幅下滑6.111%至2.25亿元，但利润率下降趋势还在加重，2022前三季度归母净利润同比大幅下滑33.69%至2137.26万元。

  2019-2021年及2022上半年期末，公司应收账款账面价值（含合同财物）别离为2.2亿元、2.64亿元、3.92亿元和3.84亿元，占各期末总财物的比例别离为34.33%、31.15%、40.37%及43.04%；各期的坏账预备也别离到达了2598.33万元、3052.89万元、3442.85万元和4089.96万元，继续增加且占净利润比重非常高。

  一起，公司各期对应的运营活动净现金流别离为606.49万元、6146.40万元、4327.54万元及-7809.55万元，呈现大幅动摇状况。到2022年上半年底，公司货币资金加买卖性金融财物总额仅1.65亿元左右，现金压力不可谓不大，这也是为什么公司此次IPO募资第二大比重用处是弥补流动资金。

  当时整个轨迹减振降噪范畴竞赛加重已成现实，再加上职业全体受国家工业规划、宏观经济运行状况、区域开展程度以及各地方政府财务才干等要素的影响较大，各级政府减缩轨迹交通范畴的投资规划已呈现较动。

  并且要注意的是，神州一轨事务收入中来自终究业主方为京司、广州地铁的收入占比还比较高。

  京司、广州地铁别离是北京市人民政府、广州市人民政府的全资一级子公司，是北京、广州城市轨迹交通项目的终究业主方。一起，京司也是神州一轨榜首大股东，与其共同行动听算计持有公司23.96%的股份。广州轨交则是公司第二大股东，持有公司11.00%的股权，广州地铁持有广州轨交17.33%的合伙企业出资比例。

  TOD上盖减振降噪归纳管理及才智运维与病害管理事务，是公司重要事务方向之一，不过该类事务在国内归于新式业态，没有有一致的事务形式和职业规范。

  并且与公司现有事务比较，TOD上盖事务及才智运维与病害管理事务在项目施行的复杂性、专业性和体系性更高，愈加检测公司的归纳项目服务才干。

  尤其是公司触及TOD上盖减振降噪归纳管理，轨迹的病害防治，以及新技能、新材料、新工艺的工程实践人才均有所短缺。公司有必要要在新技能、新产品、新使用上不断投入，才干全面满意用户因为环保规范要求的进步和管理条件的复杂化导致的需求。

  依据招股书数据，公司2019年在TOD上盖专项防治类的收入为1721.81万元，时至2022上半年，这部分收入也仅为1049.96万元，增加非常有限。

  此外，在营收数据正常的2019-2021年，公司的研制费用率别离为5.95%、6.17%、6.22%，相较于可比公司均值的7.85%、7.18%、7.54%都有显着的距离，未来竞赛力存疑。

  综上而言，根据公司传统事务结构和新事务拓宽发展，神州一轨想要改变运营窘境具有较大难度。回来搜狐，检查更多

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