沪不锈钢指数，开年一路向下，在3月下旬呈现年内低点11700元/吨；筑底后，4月初敞开第一波上涨，5月中旬开端为期一个月的调整；6月下旬再次敞开涨势，持续到9月初，抵达年内高点15450元/吨；后趋势转弱，虽有反弹但没有改动下降趋势。全年振幅25.89%。

　　年头，跟着疫情迸发后全国性罢工停产，现货价格从14400元/吨左右（无锡商场304/2B冷轧切边干流报价，下同）一路向下至12350元/吨。复工复产后需求触发，现货动摇向上至二季度末15400元/吨。三季度初需求到达季度性高点后，产值仍添加，现货开端回落，其时商场价格14150元/吨。

　　期、现货价差方面，年内动摇规模-1045~155，均值-410。两次极点低位别离呈现在2月底和12月底，较为类似的是两次均归于期价短线大挫，而现货商场成交尚可。随即期价反弹，价差修正。高位呈现在4月中，其时，期价筑底结束后接连拉涨，而商场仍有高库存担忧，现货价格调整比较犹疑。不过，跟着期价盘整，现货价格逐渐跟涨，价差修正。

　　2020年头国内迸发新冠疫情，经济活动近乎阻滞。二季度国内疫情显着好转，并跟着复工复产稳步推动，经济活动持续康复。三、四季度以来，国内复工复产推动到常态化，经济完成了V型超预期回转。我国或成为全球唯一正添加的经济体。

　　上半年一系列稳经济行动出台，国内阅历了三轮降准。二季度我国经济很快康复到3.2%的正添加，三季度持续回升至4.9%。当下钱银宽松仍在持续，偶有收紧痕迹。央行行长易纲就做出了“把好钱银供给的总闸口”的表态。

　　但笔者以为，海水不会一日蒸发掉，未来钱银方针逐渐回归正常化或需较长时刻，且为了坚持方针的接连性、安稳性和可持续性，不会急于转向。

　　国外方面，二季度疫情大幅迸发、延伸，全球经济遭到重挫。各经济体连续出台经济影响办法，全球处于“宽钱银、低利率”的量化宽松格式。现在，国外疫情仍在持续延伸，不过疫苗开展杰出，全球经济触底反弹，并有康复预期。

　　可是，还有一些不行忽视的要素也会对经济带来必定轰动和冲击。如中美关系和病毒变异等，也或许会有其他外生性事情。正所谓变才是不变的道理，笔者以为，微观的动摇在所难免，但经济尤其是国内全体向好的大局势不会改动。

　　据我国特钢企业协会不锈钢分会最新数据，2020年1-9月全国不锈钢粗钢产值为2197.35万吨，与2019年同期相比削减了51.62万吨，下降2.30%。2020年1-9月进口不锈钢113.79万吨，同比添加25.29万吨，添加28.57%。2020年1-9月出口不锈钢240.47万吨，同比削减30.23万吨，同比下降11.17%。其间，300系产值1076.50万吨，添加0.23%，200系不锈钢产值为691万吨，下降了9.96%；400系不锈钢产值为416.45万吨，添加了5.76%；双相不锈钢13.42吨，同比下降1.94%。

　　受疫情影响，不锈钢年头产值较上一年根本相等。二季度末开端钢厂排产迭创新高，较往年有显着的添加。其间，300系产值从年头安稳添加至三季度末，四季度开端钢厂排产削减。200系和400系四季度产值添加。笔者在前期陈述中对2020年不锈钢产值做了开端预估为2840万吨，现上调预估为2960万吨。根本相等于2019年的2940万吨，但增速较2019年或有显着下降。

　　据51bxg计算，2020年国内不锈钢冷轧投产产能约198万吨，2021年估计将有137.5万吨的冷轧项目方案投产。其实，若无疫情影响，不锈钢新增产能彻底开释，本年度不锈钢产值是会有显着添加的。但实践上，本年度实践投产的产能在年度总产值中没有得到表现。2021年若无特别影响，不锈钢总产值中将会有今明两年投产产能的表现。笔者预估，2021年不锈钢产值或有12%左右的添加。

　　上一年八月印尼宣告制止镍矿出口后，国内镍铁赶紧在年前抢进口备货。年后的缺口一部分通过菲律宾和新喀里多尼亚等国进口量补偿，部分通过印尼镍铁产能开释补偿。可是本年这两种补偿途径都未能彻底补偿缺口。11月开端，主镍矿进口国菲律宾进入旱季，发运量再度回到低位。全体上，年度镍矿进口总量大幅削减。现在港口镍矿库存已去至近六年低位。但长线来看，跟着印尼镍铁产能的开释及镍铁回流，镍端供给边沿宽松。

　　年头疫情迸发，多国港口封闭，镍矿、铬矿发运敏捷下降，导致港口库存都坚持较快的去化趋势。二季度后质料国的疫情得到根本操控，发运阻滞形成的影响逐渐衰退，发运康复。

　　2021年，菲律宾旱季曩昔后，发运将康复至较高水平。南非等国铬矿发运也暂无担忧。不过国内限电、环保等要素将添加高碳铬铁及镍铁的出产本钱，直接提高质料本钱。

　　数据方面，2020年1-11月国内镍矿进口量约3237.31万吨，其间从菲律宾进口镍矿量约2653.78万吨，同比添加2.25%。从印尼进口镍矿量约315.53万吨，同比削减82.5%。本年1-11月，国内镍铁端产值47.5万金属吨，同比下降11.3%；印尼镍铁端产值53万金属吨，同比添加57.8%。据不彻底计算，国内进口印尼镍铁247.2万吨，折合21.64万金属吨。

　　现在，不锈钢质料端底部测验结束，刚性本钱上移，支撑较强。现在高镍铁钢厂采购价连续呈现1080-1100元/镍，大部分区域高镍铁商场价已高于1100元/镍。高碳铬铁商场价报至6100元/50基吨左右。废料价格随现货动摇，商场304废不锈钢一级料戴南区域不含税价格现在报至9900元/吨。

　　据我国特钢企业协会不锈钢分会最新数据，2020年1-9月不锈钢表观消费量1853.35万吨，同比添加0.24万吨。

　　本年的消费大致能够分三个阶段。1、一季度在疫情影响下，消费急剧萎缩，形成库存的大幅累积。3月底，不锈钢总库存挨近92万吨，创前史新高，比上一年同期高60万吨。2、二季度，跟着国内疫情得到操控，经济活动重启，消费逐渐回暖，前期被限制需求触发，库存快速去化。三季度，国内经济逐渐修正，但发力趋缓，库存去化速度削弱并呈现动摇。3、四季度“疏通国内国外双循环”布景下，国外疫情延伸导致部分订单回流国内，需求超预期迸发。

　　据wind计算，其时无锡、佛山不锈钢总库存50.18万吨，较上一年同期高13.6%。可是，不容忽视的是，总库存自3月份起就连续不断去化的大趋势。特别是与历年其时时期的累积趋势形成了显着的比照。从另一个视点看，本年库存的快速消化也能够看出疫情后消费的发力。毕竟在通过4-12月的消化，库存量只比上一年高6万吨左右。

　　长线来看，在国内疫情操控给力，经济活动持续安稳康复的状况下，房地产需求、家电需求及工业制作需求都将有较好的添加，这对不锈钢需求的带动都是显着的。别的，本年疫情期间小家电需求的迸发，以及后期挖掘机的紧俏，背面都有不锈钢需求的支撑。当然，这儿也不乏消费晋级带来的添加动力。

　　2020年11月挖掘机产值4.43万台，同比添加49.9%，较10月加速7.5个百分点；1-11月挖掘机产值为35.16万台，同比添加34.7%。家用电器产值添加同比增速也处于高位。本年前11个月，家用洗衣机累计产值为7228.5万台，同比添加3.6%；家用电冰箱累计产值为8260.5万台，同比添加6.3%；彩电累计计产值为17967.8万台，同比添加5.8%；上半年受疫情连累，家电产值呈现下滑，而下半年开端，家电出产提速，同比增速大幅上涨。

　　别的，现在因国外疫情仍未有用操控，国内状况杰出且产业链全面，疫情后订单回流国内。下一年上半年，假如疫苗开展不达观的话，或许下一年一年，国外回流的订单都要在整个职业订单中占一席之地。当然，不扫除此次协作之后国外订单对国内产业链逐渐依靠。但疫苗顺畅的话，海外商场被限制的需求会集迸发，也会带动下流消费添加，尽管或许部分国外回流订单会丢失，但全体的消费添加也会给国内带来助力。

　　不过，跟着国内经济的安稳康复以及国外订单部分回流，11月国内不锈钢需求超预期迸发，出口也显着添加。可是，全体来看，本年不锈钢净出口较上年有显着的下降，首要原因是印尼低本钱不锈钢回流国内。久远来看，印尼不锈钢回流国内的趋势不会改动。

　　据海关数据：2020年11月，我国不锈钢进口量24.08万吨，较10月进口量添加3.37万吨，环比增幅16.27%，1-11月累计进口量158.57万吨，同比添加54.98%。2020年11月，我国不锈钢出口量33.56万吨，较10月出口量添加5.12万吨，环比增幅17.99%，1-11月累计出口量302.48万吨，同比下降9.71%。

　　1．微观方面，疫情至暗时刻或已曩昔，全球处于“宽钱银、低利率”的量化宽松格式，经济有复苏的预期。国内经济持续康复，偶有钱银收紧的痕迹。但笔者以为，未来钱银方针逐渐回归正常化或需较长时刻，且会坚持方针接连性、安稳性和可持续性。总的来看，或有其他微观动摇，但全球经济尤其是国内全体向好的大局势不会改动。

　　2．供给端，本年国内不锈钢新增产能开释，虽有疫情影响，但月度产值仍迭创新高。2021年若无特别影响，不锈钢产值较本年或有12%左右的添加。别的，国外特别是印尼低本钱不锈钢回流国内也将给供给添加必定的压力。

　　3．质料方面，因印尼镍矿禁令及疫情导致的质料发运削减形成的影响都将逐渐衰退。2021年镍端铬端及废料供给较本年都将有所添加。特别是镍端供给，边沿宽松。

　　4．消费端，国内需求安稳添加，国外订单回流两方面要素叠加，下一年需求将持续发力。

　　5．别的，其时不锈钢估值相对较低，国内职业利润率遍及不高。钢厂竞赛剧烈。

　　归纳来看，2021年微观大环境趋于安稳向好，不锈钢供给和需求双线添加，动摇弹性或将增大。笔者猜测，沪不锈钢指数运转区间或在12500元/吨-17000元/吨。可测验在挨近12800元/吨左右逐渐树立多单。

　　利空：印尼低本钱不锈钢冲击国内商场，国内不锈钢新增产能超预期开释，疫苗开展不顺及病毒变异影响经济活动打开

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