类别：公司 组织：浙商证券股份有限公司 研究员：马金龙 日期：2021-11-23

　　中信特钢作为我国特钢职业龙头企业，依托多基地工业链布局，产能居职业首位，产品规范完全，产值稳步添加，产品结构继续优化，构成轴承钢、轿车用钢两大拳头产品，“三高一特”产品继续发力。近年，公司财务状况稳健，股东分红安稳高位。依托“内生+外延”展开形式，公司对内深挖潜力，降本增效，对外开辟布局，协同增益，特钢航母继续远航。乘风下流轿车、机械工程、动力、航空航天等职业展开前景，公司添加势态安稳。

　　公司具有1400 多万吨特钢产能，可出产3000 多个种类、5000 多个规范的产品，是我国种类最全、规划最大的特钢龙头企业。在产品结构上，公司聚集中高端特钢资料，特别以轴承钢、弹簧钢、齿轮钢为代表的轿车用钢到达全球抢先水平；以风电用钢为代表的动力等工业用钢快速突进，掩盖了动力、工程机械、高层修建等范畴；公司“三高一特”产品快速兴起，2021 年产品出售2.2万吨，同比添加58%，产品结构继续优化。。

　　公司产品集群具有种类全、服务下业多的特色。这使得公司产品避免了因单一下景气量下降而影响公司运营。自全体上市以来，公司出售毛利率坚持在17%-19%，出售净利率安稳在8%左右。一起，公司单季度营收、净赢利增速安稳。

　　一起，公司仍在加强体系管控，进步全流程降本认识，经过收买降本、出产降本、办理降本等多种途径消化本钱上涨等不利因素，在2020 年同期三项期间费用较低的根底上，公司三项期间费用同比涨幅仅为4.81%，期间费用占比继续下降。“十四五”期间，公司将活跃推动数字化建造和才智工厂建造，完结制作智能化、运营一体化、决议方案数字化、服务网络化建造，精进办理，依托智能制作继续降本。

　　正公司深耕特钢职业，表里并驱推动产能扩张和工业链延伸，增强商场话语权。对内，公司活跃推动项目建造、续建、技改等扩产工程，青岛特钢续建工程将于2022 年构成100 万吨线 亿可转债募投项目继续推动。对外，公司专心工业链上下流吞并重组，补全补齐产品系列，发挥工业协同。经过参加徐工混改项目，加强了工程机械用钢战略协作；经过参控天津钢管350万吨无缝钢管，无缝钢管主导权凸显，商场占有率稳步进步。

　　咱们估计2021-2023 年，公司运营收入别离为1000.88/1069.64/1082.58 亿元，归母净赢利别离为78.01/85.87/95.87 亿元。公司一方面坚持“内生+外延”展开战略，未来产值有望继续进步；另一方面国家关于粗钢产值的约束极大的按捺了原资料价格的上涨，公司本钱未来有望坚持在较为抱负方位，叠加公司高端特别钢材放量，产品结构不断优化，对应赢利空间有望进步。2022 年20 倍市盈率的估值对应市值约为1700 亿，较当时市值有60%上涨空间，给予“买入”

　　类别：公司 组织：中信建投证券股份有限公司 研究员：程似骐/何俊艺/陶亦然/杨耀先/马博硕 日期：2021-11-23

　　2021 年11 月19 日，公司在广州车展举办海洋网暨驱逐舰05 车型发布会，同日下午举办宋Pro DMi 和元Plus 的发布会。

　　海洋网军舰系列首发，公司产品结构进一步优化“海洋网”系列新动力特点明显，包含搭载e 途径3.0 的纯电海洋生物系列和搭载DMi 超级混动技能的军舰系列。规划上，比较 “王朝”系列，“海洋网”使用海洋美学规划，更年青。途径上，除传统4S 店外，“海洋网”将包含商超和城市展厅等新途径。营销上，将采纳全新传达方法，如线上下单，线上线下同步体会等。公司一起发布军舰系列首款车型驱逐舰05，定位A+级轿车，全系搭载DM-i 超级混动体系。咱们以为，跟着“海洋网”铺开，公司将完结在新动力范畴车型等级、动力总成和价格区间的全掩盖，产品结构将进一步得到优化，燃油车将加快出清。

　　纯电元Plus、插混宋Pro DM-i、驱逐舰05 齐发，DMi 系列再添猛将公司亦推出王朝系列两款新车型，别离为宋Pro DMi 和元Plus。其间元Pro 是e 途径3.0 首款纯电SUV 车型，而宋Pro DMi 和驱逐舰05 均为DMi系列新品。自2 月上市以来DMi 系列协助公司市占率进步2.9pct，10 月公司DMi 系列销量3.6 万辆，环比+0.5 万辆再创新高。下一年公司将发布王朝系列DMi 后续车型和军舰系列2900mm 轴距的中型轿车，DMi 车型浸透率将进一步进步，销量弹性有望进一步开释。

　　出资主张：产品结构优化，双轮驱动，成绩改进，坚持“买入”评级销量看，王朝系DMi 销量继续爬坡，海洋网加快铺开，新产品纯电+插混坚持“双轮”驱动，下一年销量有望翻倍。成绩看，公司在本年原资料提价布景下， Q1-Q3 轿车事务成绩环比继续改进，经测算DMi 已完结盈余。

　　展望Q4 及2022 年，估计原资料上涨有望见顶，王朝系DMi、军舰系DMi和海洋生物系EV 车型将进一步放量，赢利弹性有望开释。估值看，当时公司估值的锚为DMi 销量，DMi 供需均强势，且能继续带来成绩，一起动力电池外供预期供给估值增量。咱们估计公司2021/2022/2023 年归母净赢利别离为40/89/112 亿元，坚持“买入”评级。

　　我国中铁(601390)2021年约束性股票鼓励方案点评：鼓励方案齐备合理成效可期 高要求方针显示添加决心

　　类别：公司 组织：光大证券股份有限公司研究员：孙伟风/冯孟乾 日期：2021-11-23

　　事情：公司发布《2021 年约束性股票鼓励方案(草案)》，拟对不逾越732 人颁发不逾越2 亿股的约束性股票，以鼓励公司董事、高管、中层办理及中心主干。

　　此次鼓励方案，能进一步健全公司的长效鼓励机制，最大极限地吸纳、保存人才，将股东利益、公司利益与办理层(包含中心主干)利益严密结合，利于公司久远展开。一起，以2020 年为基准的查核方针显示公司对成绩添加的决心，逐年进步的ROE 方针契合咱们之前“修建央企去杠杆告一段落、ROE 边沿进步”的判别，足够的鼓励有助于调集人才活跃性，助力方针顺利完结。

　　鼓励方案齐备合理，成效可期：此次鼓励方案拟颁发的约束性股票数量不逾越2亿股，占公司当时A 股总股本的0.98%，其间初次颁发1.8 亿股，预留0.2 亿股；颁发价格为3.55 元/股；初次颁发的鼓励方针为4 名高管及其他中层办理、中心主干。鼓励总股份数(2 亿股)及鼓励方针数(不逾越732 人)较为合理，估计人均将获27.3 万股约束性股票，依照最新收盘价(5.39 元)与鼓励价格(3.55元)的价差1.84 元计(5.39-3.55)，人均净收益达50.2 万元；若未来公司成绩继续向好，股价稳步进步，则净收益将进一步添加。足够的鼓励总股数将充分调集人才的干劲和活跃性，更好地完结公司的成绩方针，助力公司行稳致远。

　　查核方针要求较高，显示成绩添加决心：此次约束性股票在2022-2024 年分年度查核并免除限售，详细方针为：1)2022-2024 年扣非加权均匀ROE 别离不低于10.50%、11.00%和11.50%，且每年不低于同职业均匀成绩水平或对标企业75 分位值水平；2)以2020 年为基准，2022 年-2024 年扣非归母净赢利年均复合添加率均不低于12%，且每年不低于同职业均匀成绩水平或对标企业75 分位值水平；3)2022-2024 年均完结当年度国资委经济添加值(EVA)查核方针。

　　公司2020 年扣非归母净赢利218.4 亿元，为前史峰值，查核方针以2020 年为基准，表现公司对未来展开和成绩添加的决心。一起，扣非加权均匀ROE 的查核方针逐年边沿进步，契合咱们之前“修建央企去杠杆告一段落、ROE 边沿进步”的判别。归纳来看，在修建业总产值坚持个位数添加的布景下，鼓励方案方针成绩要求相对较高，显示公司对未来成绩添加的决心。

　　公司A 股、H 股均坚持“买入”评级：咱们坚持公司2021-2023 年EPS 为1.17元、1.31 元、1.47 元，现价对应公司A 股、H 股21 年动态市盈率别离为4.6x、2.7x，现阶段估值仍处在前史底部区间，坚持A 股、H 股“买入”评级。

　　类别：公司 组织：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/李锋 日期：2021-11-24

　　三一集团首座智能换电站换电省时且可移动；电动化战略取得严重进展据三一集团官方微信大众号：三一集团首座智能换电站露脸。该款智能换电站为顶吊式换电形式，共有8 个电池位，包含7 块储量电池位和1 个备用电池位，电池充电时长小于1 小时，单日供给换电服务可达168 次，换电进程全自动，不到5 分钟可完结高效补能。适配重卡、自卸车、搅拌车、装载机等多种车型。

　　三一智能换电站最大的特色是一切设备均已提早车间调试结束，高度集成装配在2 个集装箱内，可依据工期快速移动，最快可1 天落站并投入运营。

　　三一重工电动化抢先同行，有望在新动力年代完结从追随到赶超的跨过依据我国起重机网信息，三一重工600031股吧)已与郑州瑞智通运送签定1000 台纯电动搅拌车订单并完结第一批200 台交给。2021 年公司电动搅拌车、渣土车、牵引车和装载机均已完结小批量出售。咱们估计到2025 年三一电动车辆(含搅拌车、渣土车)出售2.5 万辆，电动工程机械(含挖掘机和装载机)出售1.2 万台，电动化产品市占率约为31%。公司在新动力范畴布局早、投入大、同步乃至抢先全球同行，有望在新动力年代，弯道超车，完结对全球龙头从追赶到逾越的跨过。

　　环保性、经济性凸现；工程机械电动化将构成新添加点，进步全球市占率郑州市要求自2021 年8 月起，新增混凝土运输车悉数为纯电动车。电动搅拌车的经济性逐渐凸显。电动搅拌车置办价差收回期约为3 年，单台全寿数周期可额定添加20-25 万元收益。电动化将加快替换需求，带来新添加点。

　　工程机械的电动化梯次推动，估计2025 年首要产品电动化浸透率达25%工程机械电动化梯次推动：有轮子和固定运营场景的车辆、小型工程机械更简单推动电动化。从技能途径来看，工程机械电动化首先是用电驱动替代惯例的柴油发动机驱动；其次是液压履行设备被电动履行设备替代。混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机和装载机是未来最易完结电动化产品。估计2023 年首要工程机械厂商均会推出其主力电动化产品；2025 年将迎来电动化产品出售首个高峰期。咱们估计到2025 年，混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机和装载机四类工程用车电动化产品销量算计12 万台，浸透率25%(详细测算见之前陈述《电动化助力公司：从跟随到逾越，迈向全球工程机械龙头》)。

　　三一重工将从我国龙头迈向全球龙头。估计2021-2023 年净赢利为160//182/209亿元，同比添加4%/14%/15%，对应PE 为12/11/9 倍。坚持“买入”评级。

　　类别：公司 组织：浙商证券股份有限公司 研究员：孙建 日期：2021-11-24

　　咱们以为，公司收买Teva 杭州子公司及产能有望在2022-2023 年逐渐开释成绩弹性，结合公司在技能途径供给端的堆集和优势，咱们预期2022年公司CDMO 事务仍在快车道。

　　事情：收买Teva 杭州子公司及产能，CDMO 拓宽新挑选事情：公司2021 年11 月23 日公告收买泰华医药化工(杭州)有限公司100%股权，预估收买对价约为3400 万美元，一起公司签署《托付制作协议》，向Teva供给“依据规范要求和Teva 集团专有技能制作的三个产品(适应症首要为高血压医治、心血管医治)”。咱们以为，此次收买是公司CDMO 事务产品、产能拓宽的重要挑选。

　　潜在影响：供给端优势是公司新产能匹配高赢利项目的根底①短期看：依据公司公告，被收买公司2020 年收入约8757 万元、净赢利-3078万元、总资产2.92 亿元。咱们以为，考虑到GMP 级CDMO 项目出产验证、改变时刻，假定2021 年末至2022 年上半年完结整合，2023 年起产能使用率爬坡或许带来增量产能。再考虑到2020 年泰华杭州厂区总资产周转率约为0.3，九洲药业603456股吧)均匀总资产周转率约为0.56-0.6，在并购整合后，咱们以为在中短期，被收买厂区总资产奉献收入或许有(相关于收买前)翻倍以上潜力。

　　②长时间看：依据公司公告，泰华杭州厂区“占地115 亩，现有职工210 名左右，办理团队具有10 年以上的职业经历”且“出产办理严厉依照GMP 规范进行，并屡次经过国家药品家督办理局、美国FDA 和欧盟EDQM 审计”。咱们更着重从供给端竞赛力来评价公司在中期维度下的添加潜力，跟着浙江瑞博、台州瑞博的产能开释(依据2021 年11 月1 日的《出资者联系活动记载表》，台州瑞博“购买了287 亩土地，估计2023 年建成4 栋车间，2024 年头投入使用”)，叠加此次收买所包含的高水平研制&办理团队、FDA 审计产能，咱们以为进一步翻开公司中长时间CDMO 事务拓宽的天花板。

　　考虑到此次收买的产能和项目收入奉献，咱们略上调2022-2023 年净赢利增速预期，并假定跟着公司整合和新产能使用率进步、降本增效，2023 年起CDMO相关产能投进或许更多，咱们估计公司2021-2023 年EPS 别离为0.77、1.08、1.5 元/股，2021 年11 月23 日收盘价对应2021 年70 倍PE(2022 年50 倍PE)。

　　咱们以为，大客户、大项目办理经历是公司下一个阶段的根底，咱们看好公司供给才能的边沿改变，及新范畴(多肽类、核酸类等)、新事务(制剂类CDMO等)的拓宽。归纳考虑到公司在收入结构切换窗口期内CDMO 事务添加弹性&继续性的预期差，坚持“买入”评级。

　　出产安全事故危险；环保事情导致停产危险；CDMO 事务订单动摇性危险；新药上市审评进展不及预期危险；严重客户丢失危险等。

　　赞宇科技(002637)严重事情快评：拟回购股份进行职工鼓励 看好公司长时间展开

　　类别：公司 组织：国信证券002736股吧)股份有限公司 研究员：杨林/薛聪/刘子栋 日期：2021-11-24

　　公司发布《关于回购股份方案的公告》，拟回购1.71-3.42 亿元(均含本数)公司股份，回购股份价格不逾越22.80 元/股(含本数)，将用于后期施行股权鼓励或职工持股方案。

　　1)公司发布回购方案，拟用于职工长效鼓励：公司拟用自有资金进行回购，本次回购的资金总额上限为3.42 亿元(含本数)，估计回购股份数量约为1,500 万股，约占公司总股本的份额为3.19%；回购的资金总额下限人民币1.71 亿元(含本数)测算，估计回购股份数量约为750 万股，约占公司总股本的份额为1.59%。本次回购股份的施行期限为自公司股东大会审议经过本次回购股份方案之日起不逾越6 个月，回购股份将用于后期施行股权鼓励或职工持股方案。一方面有利于进一步完善公司的长效鼓励机制，充分调集公司办理团队、中心主干及优异职工的活跃性和创造性；另一方面阐明公司对未来展开前景具有坚定决心，对公司的长时间出资价值高度认可。

　　2)公司是国内表面活性剂与油脂化工双龙头：2020 年末公司表面活性剂产能80 万吨/年，2021 年公司河南鹤壁磺化表活20 万吨/年出产线 万吨/年左右。2020 年末公司油化板块总产能81 万吨/年，其间杭州油化产能20 万吨/年，印尼杜库达产能45 万吨/年，公司杭州油化10 万吨/年在建项目按方案推动，包含单甘脂等高端结构酯类产品，部分油酸项目估计于12 月投产，其余部分新年前后投产；2022 年公司河南鹤壁20 万吨/年油脂化工项目投产，估计2021/2022 年末公司油化产能有望到达90/110 万吨/年。

　　3)表面活性剂向下流延伸，打造鹤壁+眉山+沧州三大OEM基地：公司河南鹤壁基地50万吨/年液洗OEM产能估计2022年上半年投产。2021 年4 月，全资子公司眉山赞宇规划出资6 亿元建造“年产50 万吨日化产品项目”，规划占地面积230 亩，建造周期为36 个月，估计土地招拍挂年末前完结。2021 年7 月，树立全资子公司沧州赞宇，出资12.5 亿元建造日化生态工业园，包含年产20 万吨表面活性剂项目、年产50 万吨洗刷用品项目，估计年末前完结土地招拍挂。公司经过工业链延伸至日化消费品范畴，可以发挥并强化表面活性剂研制优势，进一步进步客户粘性，稳固商场份额，大大进步公司的竞赛力，打造公司新的成绩添加点。

　　4)危险提示：原资料价格大幅动摇危险；产品需求不及预期的危险；在建项目进展不及预期的危险。

　　类别：公司 组织：华西证券股份有限公司 研究员：郁晾 日期：2021-11-24

　　事情概述。公司1 1月19日发布公告，进步公司2021-2023年现金分红份额至不低于当年可供分配赢利50%，且2021 年分红不低于0.75 元/股。

　　现金分红份额大幅进步，显示公司决心。2019-2020 年，公司分红率20-25%左右，因而此次公司分红率进步起伏明显，表现公司办理层关于中长时间内将盈余坚持高位、并继续改进现金流的决心。依照2021 年0.75 元/股的分红底线%左右，从股息率视点来说出资性价比优异。

　　战略重组重要事项落地，运营功率有望进一步进步。11 月17 日，公司公告完结以12.78 元/股(对应1.1x PB左右)向金隅集团601992股吧)发行10.66 亿股用于购买其所持有的金隅冀东水泥000401股吧)(唐山)有限公司47.09%股权并吸收兼并该公司，迈出资产重组重要一步，后续相关事项估计也将稳步推动。因为标的公司产能占上市公司总产能比重较大，咱们以为此次收买完结后，公司结构将进一步精简，运营功率有望进一步进步。此外，定增募资也有望进一步下降公司负债率，然后进一步下降公司吨三费，然后进一步进步公司赢利。

　　需求有望康复，2022 年成绩有望改进。跟着7 月底政治局会议从头着重稳添加，以及专项债发行逐渐推动，咱们以为京津冀区域的基建需求将逐渐回暖。此外，依据数字水泥数据，获益于能耗双控带来的供给缩短，8月底以来京津冀区域高标水泥出厂价已累计上升100-130 元/吨左右，同比高出150 元/吨左右，因而咱们以为2022 年公司水泥价格起点将有所进步，然后使得成绩有望改进。

　　高能环境(603588)：资源化赣浙苏连中三元 延伸资源化深度+区域品类扩张

　　类别：公司 组织：东吴证券601555股吧)股份有限公司 研究员：袁理/任逸轩 日期：2021-11-24

　　事情：2021 年11 月23 日，公司公告收买江西鑫科环保高新技能有限公司80%的股权和浙江嘉天禾环保科技有限公司51%的股权，公告出资树立泗洪高能新资料技能有限公司。

　　资源化赣浙苏连中三元，延伸资源化深度+区域品类扩张。公司经过收买、出资树立大力推动资源化扩张。1)规划&区域扩张：江西鑫科(31万吨/年危废)、浙江嘉天禾(3 万吨/年医用废塑料+4 万吨/年医用废玻璃)、江苏泗洪新资料(未发表规划)算计新增规划超38 万吨/年，截止2020 年12 月31 日公司在手危废核准规划98.599 万吨/年(在建45 万吨/年)。公司资源化规划再上台阶，完结江西、浙江、江苏三地拓宽，区域展开潜力大。2)深度资源化+品类扩张：江西鑫科新增10 万吨/年电解铜及其他多金属深加工才能。布局深度资源化有望完结前后端协同，进步产品价值，公司竞赛力与盈余才能有望进一步进步。浙江嘉天禾事务为输液瓶(袋)等塑料玻璃类医废的归纳使用，资源化品类添加。

　　收买江西鑫科80%股权，新建31 万吨/年产能布局深度资源化。公司拟以9315.79 万元收买江西鑫科80%的股权。买卖完结后，江西鑫科新建年处理 31 万吨危险废物的多金属归纳收回出产线、HW50 等8 个大类，触及铜收回锻炼、镍收回、锌收回体系、铅锡铋锻炼、稀贵金属收回等5 个体系。依据2020 年2 月《江西鑫科环保高新技能有限公司多金属资源收回归纳使用项目环境影响陈述书》，项目拟出资金额11.37 亿元，总规划为年产10 万吨阴极铜，0.8155 万吨六水硫酸镍，2.45万吨锌锭，0.7 万吨锡，1.005 万吨铅，0.183 万吨精铋，0.95 吨金和57吨银。项目现在正在展开厂区建造等作业。公司进一步扩张产能规划，工业延伸至危废归纳使用的深加工环节。

　　收买嘉天禾51%股权，切入塑料玻璃类医废归纳使用。公司拟对浙江嘉天禾出资4000 万元，购股、增资后将持有浙江嘉天禾51%股权。浙江嘉天禾现在正在推动施行年收回使用3 万吨医用废塑料、4 万吨医用废玻璃改扩建项目。2022 年至2024 年经审计税后净赢利(扣非)许诺不低于800 万元/1000 万元/1200 万元。收买完结后该项目可为公司子公司杭州新资料(废旧轮胎、橡胶资源再生使用事务)供给质料来历，完结协同。公司切入塑料玻璃类医废的归纳使用，资源化品类添加。

　　树立泗洪新资料，资源化项目外拓江苏。公司出资树立全资子公司泗洪新资料项目坐落宿迁市泗洪县，江苏有望构成公司新的赢利添加点。

　　盈余猜测：咱们坚持2021-2023 年归母净赢利7.7/10.0/13.1 亿元，考虑2021 年公司转增与股权鼓励行权对公司总股本的影响，对应2021-2023年EPS 别离为0.73/0.95/1.23 元。当时市值对应2021-2023 年PE 22/17/13倍。公司有望仿制东方雨虹002271股吧)精细化办理才能，造就危废资源化龙头，运营占比进步赢利结构改进，坚持“买入”评级。

　　类别：公司 组织：华安证券股份有限公司 研究员：王洪岩 日期：2021-11-24

　　公司近来与容百科技688005股吧)签定《战略协作协议》。本协议有效期至2030 年12 月31 日，协议约好公司与容百科技在上游镍钴资源开发、前驱体技能开发、前驱体产品供销等范畴树立长时间严密协作。

　　互利共赢打通出售途径，前驱体市占率有望进步+竞赛力逐渐凸显本次战略协作协议中要点指出①公司向容百科技供给具有竞赛力的前驱体加工费和优惠镍；②协议期内，容百科技在公司的前驱体收买量不低于18 万吨，并在公司供给具有竞赛优势的金属本来计价方法以及前驱体加工费的条件下，收买量估计将到达41.5 万吨。该协议的拟定一方面有望助力公司三元前驱体市占率的进步，公司2021H1 前驱体出售量达2.9 万吨，依照4 年18 万吨收买量进行预算，公司至少每年向容百供给4.5 万吨前驱体，公司出售量有望大幅进步；另一方面推动公司不断优化出产功率，下降出产本钱，完结有竞赛力的前驱体加工费。

　　深化技能协作加强正极资料工业竞赛力，印尼镍项目保证本钱优势容百科技是国内高镍三元领军企业，具有抢先工业的技能储备和研制才能，公司与其协作可以在前驱体产品开发范畴取得必要的技能支持，打造具有竞赛优势的三元正极资料工业链。此外，公司活跃推动印尼多个镍项目布局，未来安稳产能开释为优惠产品供给供给保证。华越年产6万吨湿法镍项目年度投产，华科年产 4.5 万吨火法高冰镍项目估计2022 年末建成以及华飞年产12 万吨红土镍矿湿法锻炼项目估计2023年末建成投产。跟着项目逐渐投产，公司镍资源自给率有望进步，从而增强公司三元前驱体本钱竞赛优势。

　　在全球新动力职业的快速展开布景下，公司活跃向上控资源和向下布局正极资料工业链， 咱们估计公司2021-2023 年的营收别离为313.5/423.3/582.5 亿元，同比别离添加48.0%、35.0%、37.6%；对应归母净赢利别离为32.9/40.2/57.0 亿元，同比别离添加182.0%、22.4%、41.7%；对应PE 别离为46X、37X、26X，坚持“买入”评级。

　　公司在建项目投产进展不及预期；镍钴锰价格大幅动摇危险；下流商场需求不及预期等。

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